Der Tod Alan Greenspans im Alter von 100 Jahren fällt mit einem grundlegenden Kurswechsel der US-Notenbank zusammen, den der frühere Chef selbst befürwortet hätte. Der neue Vorsitzende Kevin Warsh hat angekündigt, die Kommunikation der Federal Reserve deutlich zu straffen, die „Forward Guidance“ zurückzufahren und das „Dot Plot“ genannte Zinsprognose-Diagramm aufzugeben. Finanzminister Scott Bessent lobte diesen Schritt ausdrücklich. Die unmittelbare Folge zeigt sich an der Wall Street: Die Zinserwartungen der beiden größten Banken, Bank of America und Citi, klaffen für die kommenden sechs Monate um 150 Basispunkte auseinander – ein Ausmaß an Unsicherheit, das seit Greenspans Abgang 2006 nicht mehr verzeichnet wurde.

Warsh begründet die Abkehr von der Transparenzpolitik seiner Vorgänger Bernanke, Yellen und Powell mit strukturellen Defiziten. Die Inflations- und Arbeitsmarktdaten hätten an Verlässlichkeit eingebüßt, und die Produktivitätseffekte durch Künstliche Intelligenz seien kaum seriös prognostizierbar. Aus Washingtoner Sicht kommt hinzu, dass das Finanzministerium unter Bessent die Staatsschulden zunehmend kurzfristig finanziert, wodurch der Haushalt direkt empfindlicher auf Leitzinsänderungen reagiert. In Frankfurt beobachtet man zudem, dass die USA einen Teil ihres Zinsprivilegs eingebüßt haben – Anleger akzeptieren für die Sicherheit von Dollaranlagen nicht mehr denselben Renditeverzicht, was den Abbau des aufgeblähten Anleiheportfolios riskanter macht.

Die Parallelen zu Greenspans Ära der „konstruktiven Ambiguität“ sind beabsichtigt, bergen aber historisch bekannte Risiken. Greenspan selbst hatte 1996 mit seiner Warnung vor „irrationalem Überschwang“ einen kurzen Börsencrash ausgelöst, ohne anschließend die Zinsen zu erhöhen – der Dotcom-Blase wurde so Vorschub geleistet. Nach der Finanzkrise 2008 räumte er vor dem Kongress ein, sein Vertrauen in die Selbstregulierung der Märkte sei ein Fehler gewesen. Warshs Kurs, so warnen Beobachter in New York, könnte ein Kommunikationsvakuum schaffen, das Spekulation und Volatilität begünstigt, zumal die Fed seit fünf Jahren ihr Inflationsziel von zwei Prozent verfehlt und die Teuerung wieder auf nahe vier Prozent steigt.

Warsh hat fünf Arbeitsgruppen eingesetzt, die bis Jahresende Reformvorschläge zu Kommunikationsstrategie, Bilanzpolitik, Datenquellen, Produktivität und Inflationsrahmen vorlegen sollen. Zugleich drängt Bessent darauf, mögliche Inflationsschübe durch den Konflikt mit dem Iran und steigende Energiepreise nicht vorschnell auszublenden. Der nächste Prüfstein wird die Umsetzung der Arbeitsgruppenergebnisse sein, die zeigen muss, ob weniger Mitteilungen tatsächlich zu besseren geldpolitischen Entscheidungen führen oder lediglich die Orientierungslosigkeit der Märkte vergrößern.