Per la prima volta dalla fine del 2021, i salari reali giapponesi hanno registrato quattro mesi consecutivi di crescita, toccando ad aprile un +1,9% su base annua. L’accelerazione, superiore alle attese degli economisti, si accompagna a un balzo del 3,5% delle retribuzioni nominali e a una dinamica della paga base in linea con le rilevazioni seguite con attenzione dalla Banca del Giappone. Dopo un quarto di secolo di deflazione e stagnazione retributiva, il dato alimenta la prospettiva di un imminente rialzo dei tassi da parte della BoJ, che da mesi scandaglia il mercato del lavoro in cerca di conferme a un circolo virtuoso salari-prezzi.

Eppure, dall’Asia orientale giungono segnali di prudenza. Analisti indonesiani sottolineano come, nonostante la corsa delle imprese ad alzare le buste paga per attrarre e trattenere talenti in un mercato del lavoro sempre più competitivo, la spesa delle famiglie rimanga fiacca. I consumi interni faticano a decollare, frenati forse da un’inerzia psicologica figlia di anni di incertezza e da un’inflazione che, sebbene in calo, ha eroso il potere d’acquisto in modo asimmetrico. Il paradosso di un’economia che produce reddito ma non lo trasforma in domanda è un rompicapo che Tokyo conosce bene e che ora si ripresenta in forme aggiornate.

Dietro il recupero del salario reale c’è anche un effetto statistico su cui si soffermano gli osservatori europei. L’indice dei prezzi al consumo utilizzato per il calcolo è salito in aprile soltanto dell’1,5%, un brusco rallentamento rispetto al 4,1% di un anno fa, grazie al ripristino dei sussidi governativi sulla benzina e all’abolizione di una sovrattassa temporanea sui carburanti, misure introdotte per attutire le tensioni mediorientali. Un intervento di natura straordinaria che, se ritirato, potrebbe riportare l’inflazione su livelli capaci di annullare i guadagni conseguiti. Per la BoJ, il nodo è dunque distinguere i miglioramenti strutturali da quelli drogati da sussidi temporanei.

La riunione di giugno dell’istituto centrale sarà decisiva: un segnale di normalizzazione monetaria rafforzerebbe lo yen, con conseguenze dirette per la competitività dell’export nipponico e, di riflesso, per i partner commerciali europei. Per l’Italia, che con il Giappone condivide un modello manifatturiero orientato all’esportazione, un eventuale riallineamento dei tassi e del cambio potrebbe ridisegnare i flussi di investimento e le catene globali del valore. In un mondo in cui le banche centrali cercano di pilotare atterraggi morbidi, il laboratorio giapponese dimostra quanto sia arduo far ripartire simultaneamente salari, inflazione e consumi.