Il quadro macroeconomico russo si incupisce. Secondo l’ultimo sondaggio condotto dalla Banca Centrale di Mosca tra una trentina di economisti, le attese di inflazione per la fine del 2026 sono balzate al 6,2%, quasi un punto percentuale in più rispetto al 5,3% previsto appena un mese fa. Il ritorno all’obiettivo del 4% slitta così al 2029, mentre la crescita del PIL viene limata allo 0,6% (dallo 0,7%) per l’anno in corso e all’1,3% per il 2027. A fare da contrappeso, le stime sul tasso chiave medio salgono al 14,5% nel 2026 e al 12,2% l’anno successivo, segnalando che la stretta monetaria durerà più a lungo di quanto ipotizzato in primavera.

A innescare la revisione è stata soprattutto la fiammata dei prezzi dei carburanti, il cui contributo diretto all’inflazione di giugno è stato quantificato dalla stessa Banca Centrale in 0,33 punti percentuali, con effetti a catena sulla logistica e sulle aspettative delle imprese. Non a caso, l’indicatore delle attese di prezzo del business è risalito a luglio al 20,2%, dopo cinque mesi consecutivi di calo, mentre il prezzo del petrolio russo rilevante ai fini fiscali è stato ridimensionato a 63 dollari al barile, ben al di sotto dei 70 dollari stimati a maggio. Il combinato disposto di minori entrate da export e di un deficit di bilancio consolidato più ampio del previsto alimenta la pressione sul rublo, il cui cambio medio atteso resta comunque ancorato a 78,4 sul dollaro per quest’anno.

A quasi settemila chilometri di distanza, il clima è opposto. Gli economisti di Mumbai hanno ritirato le previsioni di un rialzo dei tassi da parte della Reserve Bank of India in occasione della riunione di inizio agosto, dopo che l’inflazione al consumo media del trimestre aprile-giugno si è fermata al 3,9%, ben al di sotto del 4,2% stimato dalla banca centrale. La maggior parte delle case d’affari si aspetta ora una pausa prolungata per l’intero anno fiscale 2027, anche se permane il rischio di un intervento restrittivo nella seconda metà dell’anno qualora il carovita dovesse superare in modo persistente la soglia del 5,5%, per effetto di un monsone avverso o di nuove tensioni geopolitiche.

Il doppio binario riflette dinamiche globali asimmetriche. Mentre il greggio Brent si mantiene sopra gli 84 dollari, il differenziale per il greggio russo si allarga, comprimendo i margini di Mosca. Al contempo, la domanda interna indiana resta robusta, ma la moderazione dei prezzi energetici importati concede a Nuova Delhi uno spazio di manovra che a Mosca è negato dalla necessità di contenere le aspettative inflazionistiche. I prossimi appuntamenti – la riunione della Banca Centrale Russa il 24 luglio e quella della RBI tra il 3 e il 5 agosto – diranno se queste traiettorie divergenti troveranno conferma nelle decisioni dei banchieri centrali.