Die erste Anleiheemission von SpaceX nach dem rekordverdächtigen Börsengang im Juni hat am US-Kapitalmarkt eine verhaltene Resonanz gefunden. Obwohl die Ratingagenturen dem Unternehmen von Elon Musk ein Investment-Grade-Rating (BBB) zuerkannt hatten, lagen die Risikoaufschläge der platzierten Papiere deutlich über dem Durchschnitt vergleichbarer Schuldner. Für die fünfjährige Tranche mit Fälligkeit 2031 wurde eine Rendite von 5,35 Prozent fällig, für die 30-jährigen Bonds bis 2056 waren es 6,65 Prozent. Der Spread für eine 2036 fällige Anleihe lag rund 1,4 Prozentpunkte über US-Staatsanleihen – etwa 0,4 Punkte mehr als der Mittelwert für BBB-geratete Emissionen, wie aus Daten von Bloomberg hervorgeht. Das Orderbuch erreichte mit 73 Milliarden Dollar das Dreifache des Emissionsvolumens von 25 Milliarden Dollar, blieb aber hinter der sonst üblichen vierfachen Überzeichnung bei hochwertigen Papieren zurück.

Die Zurückhaltung der Anleiheinvestoren speist sich aus den ambitionierten Ausgabenplänen des Konzerns. SpaceX investiert massiv in den Ausbau des Satellitennetzwerks Starlink, in Rechenzentren für künstliche Intelligenz und in die Raketensparte. S&P Global Ratings erwartet, dass die Gesellschaft bis 2030 hohe Mittelabflüsse verzeichnen wird, mit einem sprunghaften Anstieg im Jahr 2027. Zwar wächst der Umsatz, doch die Ausgaben steigen schneller. Bislang ist Starlink das einzige profitable Segment; seit der Gründung 2002 summiert sich der kumulierte Verlust auf 41,3 Milliarden Dollar. Dem steht eine komfortable Liquiditätsposition von mehr als 100 Milliarden Dollar per Mitte Juni gegenüber, die das Vertrauen der Ratingagenturen stützt.

Die unterschiedliche Risikowahrnehmung von Aktien- und Anleihemarkt trat in den vergangenen Wochen deutlich zutage. Der Börsengang Mitte Juni hatte mit 85,7 Milliarden Dollar (einschließlich Mehrzuteilungsoption) das größte IPO der Geschichte markiert und Elon Musk kurzzeitig zum ersten Billionär gemacht. An der Wall Street folgte jedoch eine dreitägige Verkaufswelle, die den Börsenwert um 600 Milliarden Dollar reduzierte. Die Aktie notierte zuletzt noch rund 15 Prozent über dem Ausgabepreis. Anleihegläubiger, die im Erfolgsfall lediglich Zins und Tilgung erhalten, verlangen eine Kompensation für das Risiko, dass die enormen Investitionen nicht den erhofften Ertrag bringen. „Der Aktienmarkt erntet die Gewinne, nicht die Bondholder“, zitierte Bloomberg einen Fondsmanager.

Die Emissionserlöse dienen vorrangig der Ablösung einer im März aufgenommenen Brückenfinanzierung über 20 Milliarden Dollar sowie allgemeinen Unternehmenszwecken. Für die Zukunft stellt sich die Frage, wie der Konzern seinen Kapitalbedarf decken wird. Marktteilnehmer in New York rechnen damit, dass SpaceX in den kommenden Jahren weitere Milliarden am Anleihemarkt aufnehmen wird. Der nächste Zeitpunkt, den die Fremdkapitalgeber genau beobachten werden, ist die von S&P prognostizierte Ausgabenbeschleunigung im Jahr 2027, wenn die Investitionen in KI-Infrastruktur und Satellitennetz ihren Höhepunkt erreichen.