L’onde de choc des frappes américano-israéliennes contre l’Iran a gagné les marchés obligataires mondiaux, provoquant une vente massive de titres de dette et poussant les coûts d’emprunt des États à leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies. La perspective d’une perturbation des routes pétrolières et d’une flambée du brut ravive le spectre d’une inflation durable, ce qui pourrait contraindre les grandes banques centrales, en premier lieu la Réserve fédérale, à maintenir, voire à durcir leur politique monétaire. L’incertitude géopolitique, conjuguée à la hausse du prix de l’énergie, transforme en profondeur l’environnement financier global.

Dans ce contexte, l’économie argentine présente un paradoxe. Le peso s’est apprécié de soixante pesos face au dollar depuis le début de l’année, soutenu par l’afflux de devises lié aux exportations agricoles et aux achats de réserves de la Banque centrale. Le système de bandes de fluctuation, ajusté mensuellement sur le rythme de l’inflation (2,6 % en avril), semble tenu. Le marché anticipe la poursuite de cette dynamique et n’attend pas de changement de cap monétaire à court terme. Ce « petit été » du peso a longtemps nourri un carry trade apparemment sans risque, mais les conditions changent.

La donne se complique pour l’épargnant conservateur argentin. Aux États-Unis, les taux longs dépassent 4,5 % et la Fed pourrait relever ses taux directeurs dès 2027 si les tensions persistent. Du côté domestique, la désinflation locale fait baisser les rendements réels des instruments en pesos, réduisant l’attrait du carry trade. La prime offerte par les placements argentins s’effrite tandis que les risques exogènes – guerre, pétrole, taux américains – s’accumulent. L’alternative du billet vert « sous le matelas » redevient séduisante, mais elle ne rapporte rien. Le dilemme est classique : que faire de ses dollars pour obtenir un rendement sans s’exposer à une volatilité excessive?

L’imbrication des dynamiques locales et globales interdit toute prévision linéaire. Si la guerre au Moyen-Orient s’enlise, la pression sur les taux longs et le prix du carburant maintiendra un climat de méfiance qui pourrait fragiliser les devises émergentes, même celles qui, comme le peso, bénéficient d’une trêve relative. À l’inverse, une accalmie géopolitique et un reflux du pétrole redonneraient de l’air aux banques centrales, et peut-être aux stratégies de portage en Amérique latine. L’épargnant argentin, habitué aux retournements brutaux, sait que la fenêtre actuelle doit être utilisée avec prudence : la guerre change la donne, mais les fondamentaux argentins, eux, n’ont pas encore été mis à l’épreuve.