Die Zinsen für langlaufende amerikanische Staatsanleihen sind auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten geklettert. Dreißigjährige Treasuries rentierten zuletzt mit 5 Prozent, zehnjährige Papiere mit 4,6 Prozent. Damit zementiert die anhaltende Inflation in den Vereinigten Staaten ein Umfeld, in dem Anleger weltweit Umschichtungen zugunsten des Dollarraums vornehmen – auf Kosten von Schwellenländern und europäischen Rentenmärkten. Aus Washingtoner Sicht ist der Anstieg auch Folge der ausufernden Staatsverschuldung, die sich gemäß IWF-Daten der Marke von 39 Billionen Dollar nähert. Das kürzlich unterzeichnete Friedensabkommen mit dem Iran ließ den Ölpreis zwar vorübergehend unter 77 Dollar je Barrel fallen, doch Analysten gehen nicht von einer Rückkehr auf das Vorkrisenniveau aus. Die Fracht- und Energiekosten bleiben damit ein latenter Inflationstreiber, der die Fed zu anhaltender Vorsicht zwingt.

Hinter den steigenden Renditen verbirgt sich eine globale Schuldenwelle: Nach Schätzungen des Internationalen Währungsfonds hat das weltweite öffentliche Schuldenvolumen 94 Prozent der Wirtschaftsleistung erreicht und dürfte bis 2029 die 100-Prozent-Marke überschreiten. Die Vereinigten Staaten, China und Japan vereinen den größten Teil dieser Last. Aus Pekinger Sicht ist vor allem die Verschuldung der Lokalregierungen und der Immobiliensektor eine zentrale Schwachstelle; in Tokio belastet ein Schuldenberg von über 200 Prozent des Bruttoinlandsprodukts die fiskalischen Spielräume. In den USA selbst werden die steigenden Zinskosten zur wachsenden Haushaltsbelastung – eine Dynamik, die in Umfragen sichtbare politische Folgen zeitigt: 60 Prozent der Amerikaner zeigen sich unzufrieden mit der Wirtschaftspolitik, und selbst in den oberen Einkommensschichten schwindet die Zuversicht.

Die Verunsicherung reicht tief in die Mittelschichten hinein. Laut einer Erhebung des Wall Street Journal glauben 86 Prozent der gutverdienenden Amerikaner nicht mehr, dass ihre Kinder einmal besser leben werden als sie selbst. Hohe Benzinpreise und steigende Lebenshaltungskosten zwingen fast zwei Drittel der Haushalte, ihre Ausgabenpläne zu kürzen. Aus brasilianischer Sicht ergeben sich in diesem Zinsumfeld zwiespältige Folgen: Einerseits machen die auf nahezu 15 Prozent gestiegenen langfristigen DI-Kontrakte und inflationsindexierte Staatsanleihen mit realen Renditen von über 8 Prozent den dortigen Rentenmarkt hoch attraktiv; andererseits saugen die US-Renditen globales Kapital ab und erhöhen den Druck auf Schwellenländer, ihre Leitzinsen ebenfalls hoch zu halten oder nur vorsichtig zu senken.

Für Anleger im deutschsprachigen Raum bedeutet dies, dass die relative Attraktivität von Euro-Staatsanleihen weiter abnimmt und Portfoliomanager stärker in Dollar denominierte Papiere umschichten könnten. Der nächste entscheidende Impuls geht nun von den Sitzungen der großen Notenbanken sowie von der Entwicklung am Ölmarkt aus. Besonders beachtet wird, ob die Fed angesichts der anhaltenden Inflationsrisiken den Zinssenkungszyklus hinausschiebt und ob die OPEC+ auf den jüngsten Preisrückgang reagiert. Beides wird darüber bestimmen, ob die Kapitalflüsse in die USA anhalten und die Zinsdifferenz zum Euroraum weiter anwächst.