L’ombra dell’inflazione torna ad allungarsi sull’Eurozona, spingendo la Banca centrale europea verso un nuovo rialzo dei tassi nella riunione di giovedì. Le attese degli analisti di Francoforte sono per un ritocco del tasso sui depositi al 2,25%, dopo che l’indice dei prezzi al consumo di maggio ha toccato il 3,2%, il valore più alto dal settembre 2023. A pesare è soprattutto l’impennata dei costi energetici, cresciuti del 10,9% su base annua, a cui si sommano rincari nei servizi e nei beni industriali. Secondo le valutazioni che giungono dal Medio Oriente, la causa scatenante va ricercata nella crisi tra Stati Uniti e Iran e nelle tensioni sulle forniture globali di petrolio e gas, che hanno riacceso le quotazioni in un’Europa ancora segnata dalla guerra russo-ucraina.

Lo scenario non è soltanto europeo. Negli Stati Uniti, l’inflazione al consumo ha raggiunto il 3,8% e il timore di un’erosione prolungata del potere d’acquisto ha riportato in auge i TIPS, i titoli del Tesoro protetti dall’inflazione, i cui rendimenti reali sono ai massimi storici. Un’analoga inquietudine serpeggia in Brasile, dove lo stress sul mercato dei tassi d’interesse ha fatto balzare i futures ai livelli più elevati da aprile 2025, evocando il rischio di un nuovo intervento del Tesoro per stabilizzare i titoli pubblici. È il segnale che la paura di un carovita persistente sta contagiando anche le economie lontane dall’epicentro energetico, innescando riprezzamenti a catena.

Il paradosso è che l’Europa sta cercando proprio attraverso la transizione verde di affrancarsi dalle importazioni fossili. I dati sulle forniture di gas naturale liquefatto mostrano un calo dell’1,2% da marzo, e nel Regno Unito la contrazione è stata del 20%. Bruxelles riconosce che la scelta del 2022 di accelerare sulle rinnovabili era giusta, ma resta una forte dipendenza da Stati Uniti e Russia. E, come osservano ricerche italiane, proprio l’intermittenza delle fonti pulite crea nuovi problemi: tra 2023 e 2024 sono stati sprecati 27 TWh di energia rinnovabile per mancanza di domanda, con costi miliardari, mentre in Spagna un recente blackout ha messo a nudo la fragilità di un sistema troppo esposto a sole e vento.

Per la BCE si profila un dilemma acuto: alzare i tassi per domare i prezzi potrebbe soffocare la crescita, già fiacca, e riaccendere le tensioni sui debiti sovrani, in particolare in Italia. L’attrattiva delle obbligazioni indicizzate dimostra però che i mercati scommettono su un’inflazione strutturalmente più alta. In assenza di politiche energetiche credibili, l’Europa rischia di restare intrappolata tra shock esterni e illusioni domestiche.