Si chiude un'era alla Federal Reserve. Jerome Powell lascia la presidenza dopo otto anni segnati da sfide epocali – dall'inflazione bassissima del suo insediamento alla pandemia, dalla guerra in Ucraina alla più violenta impennata dei prezzi in quarant'anni – e da uno scontro costante con Donald Trump. Il testimone passa a Kevin Warsh, scelto dal presidente proprio per guidare la banca centrale verso un allentamento monetario che l'economia americana sembra chiedere a gran voce. Ma il nuovo presidente della Fed si insedia in un momento in cui l'inflazione torna a correre, alimentata da energia, conflitti e dazi, e i mercati obbligazionari già scommettono contro un rapido taglio dei tassi. Secondo gli analisti di Bruxelles, la nomina di Warsh – che in passato ha definito la leadership della Fed «rotta» e prigioniera della «tirannia dello status quo» – solleva interrogativi seri sulla capacità dell'istituto di mantenere la propria indipendenza dalla Casa Bianca.

Quando Powell arrivò alla Fed nel 2018, il problema era la scarsità di inflazione, non l'eccesso: salari stagnanti, milioni di americani ancora ai margini del lavoro. Poi venne il Covid, e Powell mobilitò ogni leva della banca centrale per salvare il sistema finanziario. La ripresa fu rapidissima, ma l'inflazione esplose ai livelli più alti da quarant'anni, aggravata dalla guerra in Ucraina. Trump non gli perdonò i quattro rialzi dei tassi del primo anno e lo soprannominò «troppo lento» per la gradualità con cui li ha poi ridotti. Da Washington, l'amministrazione vede nella prudenza di Powell un freno alla crescita che invece intende stimolare con ogni mezzo, anche a costo di mettere sotto pressione la Fed.

Nell'ottica di Mosca, la partita è tutta interna al duello tra un presidente che vuole crescita a tutti i costi e una banca centrale che deve tenere a bada l'inflazione. Il professore di economia dell'Università di Chicago Konstantin Sonin osserva che Warsh potrebbe rivelarsi «troppo lento» anche per Trump, nonostante le aspettative riposte in lui. Per l'Europa, la posta in gioco è doppia: da un lato la stabilità dei mercati finanziari globali, che dipende dalla credibilità della Fed; dall'altro la sicurezza che le scelte di Washington non inneschino una corsa al ribasso dei tassi con conseguenze inflazionistiche per il Vecchio continente. Secondo gli analisti di Francoforte, l'incognita maggiore è proprio l'autonomia del nuovo governatore.

Powell resta temporaneamente alla guida della Fed in veste di presidente pro tempore, in attesa che Warsh – già confermato dal Senato con 54 voti – presti giuramento. Ma la sua presenza non placa le incognite. Wall Street osserva con apprensione: i mercati non credono a un rapido allentamento monetario, e l'inflazione che torna a salire potrebbe costringere anche il più accomodante dei presidenti a mantenere una linea restrittiva. L'eredità di Powell è un'istituzione ancora forte, ma il nuovo corso sarà un test decisivo per la fedeltà al mandato di stabilità dei prezzi.