SpaceX разместила пять траншей облигаций на сумму $25 млрд со сроками погашения от 5 до 30 лет и доходностью от 5,35% до 6,65%. Это первое в истории компании размещение долга инвестиционного уровня, последовавшее через несколько дней после крупнейшего в истории IPO, в ходе которого SpaceX привлекла $85,7 млрд. Однако, в отличие от ажиотажного спроса на акции, рынок облигаций проявил сдержанность: итоговый спрос превысил предложение в три раза, что ниже среднего показателя для высококачественных бумаг (около четырех раз), а премия к казначейским облигациям США оказалась примерно на 0,4 процентного пункта шире, чем у сопоставимых выпусков с рейтингом BBB.

Привлеченные средства предназначены для погашения бридж-кредита на $20 млрд, взятого в марте под эффективную ставку 4,58%, и финансирования общекорпоративных нужд, прежде всего — экспансии в сферу искусственного интеллекта. Амбиции SpaceX в области ИИ требуют десятков миллиардов долларов инвестиций в центры обработки данных, вычислительное оборудование и энергетическую инфраструктуру. Организаторами размещения выступили Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs и Morgan Stanley. На пике спроса объем заявок достигал почти $90 млрд, но к моменту закрытия книги снизился до $73 млрд.

Осторожность держателей облигаций контрастирует с оптимизмом рейтинговых агентств, которые на прошлой неделе присвоили SpaceX инвестиционные рейтинги, подтвердив финансовую устойчивость компании. Участники рынка объясняют такой разрыв структурой вознаграждения: акционеры в случае успеха получают всю прибыль от роста капитализации, тогда как владельцы бондов — лишь фиксированные проценты и возврат номинала, что делает их более чувствительными к рискам. По данным S&P Global Ratings, SpaceX продолжит активно тратить средства как минимум до 2030 года, причем в 2027 году темпы расходов могут резко ускориться, а рост затрат будет опережать увеличение выручки. Единственным прибыльным направлением бизнеса компании остается Starlink; совокупный убыток с момента основания в 2002 году достиг $41,3 млрд.

На этом фоне показательно, что наибольшим спросом пользовались самые короткие выпуски облигаций — как наименее рискованные. В то же время на рынке акций эйфория после IPO быстро сменилась коррекцией: за три торговые сессии капитализация SpaceX упала на $600 млрд, и Илон Маск, состояние которого на пике оценивалось в $1,3 трлн, перестал быть триллионером. К 23 июня акции стоили $156,11, что лишь на 15,6% выше цены размещения, тогда как ранее превышение достигало 67%.

Следующим важным рубежом для оценки кредитного профиля SpaceX станет 2027 год, когда, по прогнозам S&P, расходы компании резко возрастут. До тех пор инвесторы будут следить за способностью компании генерировать денежный поток, достаточный для обслуживания растущего долга, и за темпами развертывания инфраструктуры ИИ.