全球制造业在2026年第二季度末呈现出广泛的增长放缓迹象。美国供应管理协会（ISM）制造业PMI从5月的54.0降至53.3，标普全球的终值也从55.1滑落至53.9；英国PMI由53.9回落至52.5；欧元区整体则从51.6微降至51.4，尽管仍维持在扩张区间。德国（50.3）和法国（51.2）虽略有回升，但生产与新订单的疲软态势并未根本扭转。与此形成对比的是，台湾制造业PMI虽小幅下滑至60.7，却仍处于高速扩张轨道，哥伦比亚（53.7）和巴西（50.8）也录得改善，显示全球工业活动正经历一场不均衡的降温。

这股降温背后，是中东冲突所催生的“战争红利”逐步消退。数月来，围绕霍尔木兹海峡的紧张局势导致能源价格飙升、供应链中断，迫使美欧制造商提前大量采购和囤积库存，人为推高了生产与订单数据。随着6月17日美国与伊朗签署停火谅解备忘录，以及油价从高位回落，企业预防性囤货的动力减弱，新订单增速随之放缓。标普全球的调查指出，多数回复在停火协议签署前收集，因此供应链改善和成本下行的全部效应尚未完全反映在6月数据中。

不同区域受冲击与受益的程度差异显著。亚洲的台湾因全球人工智能供应链的强劲需求而保持韧性，电子及光学产业PMI高达66.1，成为支撑整体指标的核心力量。欧洲则面临内需不足与出口疲软的双重压力，尽管成本通胀有所缓解，但制造业就业持续收缩，企业信心仍低于历史均值。拉美的巴西和哥伦比亚虽重回扩张，却主要依赖就业和库存增长，生产与新订单仍处于收缩或微增状态，显示内生动能尚不稳固。美国的就业分项指数大幅下滑，标普全球报告称裁员速度为疫情以来最快，反映出企业在高成本环境下压缩人力的倾向。

未来数月，停火协议的落实情况将决定供应链压力能否进一步缓解，以及能源成本是否会继续下行。但这也意味着，一旦运输瓶颈彻底疏通，前期囤积的库存可能转化为抑制新订单的因素。与此同时，人工智能投资热潮虽在局部领域拉动需求，却也引发了对“AI通胀”的担忧——芯片和电子产品价格走高可能向消费端传导。政策层面，美联储在6月维持利率不变，而欧洲央行因通胀仍高于3%而继续加息，两大央行的后续决策将取决于地缘政治走向与成本传导的角力。下一个关键观察节点，是停火后霍尔木兹海峡航运的实际恢复程度，以及7月各主要经济体PMI初值能否确认增长趋稳。