Als die nordeuropäischen Finanzministerien vor fast zwei Jahrzehnten das Akronym PIGS aus der Mottenkiste zogen, stand es für das vielbeschworene südeuropäische Schuldenrisiko. Heute liest sich die fiskalische Landkarte Europas zwar differenzierter, doch ein genauer Blick auf die jüngsten Brüsseler Statistikdaten enthüllt ein altes Gefälle in neuem Gewand. Während Griechenland im vergangenen Jahr seine öffentliche Schuldenquote um acht Prozentpunkte drückte, Irland um 5,4 und Portugal um 3,8 Punkte, schaffte Spanien nur einen Minischritt von einem Prozentpunkt. Aus Washingtoner Sicht nährt dieser Befund alte Zweifel an der Reformbereitschaft Madrids, und auch in europäischen Hauptstädten wird die Frage lauter, ob die viertgrößte Volkswirtschaft der Währungsunion den konjunkturellen Rückenwind ausreichend nutzt. Die unabhängige spanische Fiskalbehörde AIReF warnt unterdessen vor einer kriegsbedingt auf 3,2 Prozent steigenden Inflation und einem erstmals seit 2020 wieder anziehenden Defizit – das Momentum der Haushaltskonsolidierung scheint gebrochen.

Nicht nur in Madrid, auch in Rom beherrscht die Sorge um den öffentlichen Haushalt die Agenda. Der jüngste italienische Finanzplan weist für das laufende Jahr ein Defizit von 3,1 Prozent der Wirtschaftsleistung aus und verfehlt damit jene magische Drei-Prozent-Marke, die den Ausstieg aus dem EU-Verfahren bei einem übermäßigen Defizit erlauben würde. Die Schuld daran tragen, das zeigen interne Papiere des Wirtschaftsministeriums, vor allem die schleppend auslaufenden Bau-Superboni, die Giuseppe Contes Vorgängerregierung einst großzügig gewährte und deren Steuerwirkung nun „größtenteils unerwartet“ im März 2026 in Form von verspätet gemeldeten Krediten aufschlägt. Ohne diesen Bonuseffekt läge der Fehlbetrag bei 2,7 Prozent – das fiskalische Drama wäre keines. In Brüssel, aber auch aus der Distanz von Beobachtern in Peking, die mit Sorge auf die Stabilität des Euroraums blicken, wächst jedoch die Erkenntnis, dass die eigentliche Dramatik tiefer liegt: Rund 400 Milliarden Euro flossen in Italien in Bauboni und das nationale Wiederaufbauprogramm, doch das Wachstum dümpelt bei 0,6 Prozent und bleibt damit abermals unter dem Unionsdurchschnitt.

Die Wachstumsschwäche ist kein italienisches Monopol. Aus Helsinki meldet sich Finanzministerin Riikka Purra mit der Warnung, Finnlands Schuldenquote nähere sich der 90-Prozent-Marke und die Wirtschaftslage sei „extrem schwierig“. Ein Mix aus externen Schocks, nahezu stagnierender Wirtschaftsleistung, hoher Arbeitslosigkeit und rapider Alterung treffe das Land, das lange als Musterknabe solider Staatsfinanzen galt. Neue Stützungsmaßnahmen für Unternehmen lehnt Purra ab, stattdessen plant die Regierung soziale Kürzungen in Höhe von 240 Millionen Euro. Aus Berliner und Wiener Perspektive ist dieser nordische Befund ein Menetekel: Selbst Länder mit traditionell hoher Wettbewerbsfähigkeit geraten in den Sog einer lähmenden Kombination aus Demografie und Investitionszurückhaltung, sobald das Produktivitätswachstum ausbleibt.

Italiens Zukunftsaussichten werden zusätzlich vom nahenden Ende des europäischen Wiederaufbaufonds überschattet. Die kostbare „Treibstoffreserve“ des PNRR versiegt Ende Juni, und die einheitliche Sonderwirtschaftszone für den Mezzogiorno wird bis 2027 auf eine Milliarde Euro schrumpfen. Während das Parlament den Finanzplan prüft, zeigen Analysen von Openpolis, dass ausgerechnet die Ausgaben für Inseln und hydrogeologische Sanierung stillstehen. Hier schließt sich der Kreis zu Madrid: Die südeuropäischen Länder haben ihre Hausaufgaben in ungleichem Tempo gemacht, doch alle stehen vor dem gleichen Scheideweg. Ohne nachhaltiges Wachstum – und darüber herrscht von Washington über Brüssel bis nach Bern Einigkeit – werden schuldenstandsenkende statistische Effekte rasch verpuffen. Die entscheidende Frage lautet nicht, ob Spanien acht Prozentpunkte in einem Jahr schafft oder Italien um ein Zehntelprozent die Defizitregel verfehlt, sondern ob es gelingt, die unproduktive Kapitalbindung der Vergangenheit in eine wachstumsorientierte Investitionslenkung der Zukunft umzuwandeln. Andernfalls könnte das Akronym PIGS, das man in nordeuropäischen Debatten gern ad acta legte, schneller wieder salonfähig werden, als es den Regierungen im Süden lieb sein kann.