SpaceX ha collocato la sua prima emissione di obbligazioni societarie per un valore di 25 miliardi di dollari, con scadenze comprese tra il 2031 e il 2056. L'operazione, avvenuta a poche settimane da un'IPO record da oltre 85 miliardi, ha attirato ordini per quasi 90 miliardi nella fase di picco, ma il libro finale si è fermato a 73 miliardi, con una domanda complessiva pari a circa tre volte l'offerta. Un multiplo inferiore alla media di quattro volte registrata quest'anno per il debito di alta qualità, segnalando un atteggiamento più prudente da parte degli investitori obbligazionari rispetto all'entusiasmo che aveva accolto il debutto azionario.

I titoli a più breve scadenza hanno concentrato la maggior parte della domanda, mentre le obbligazioni con orizzonti temporali più lunghi hanno richiesto un premio al rischio più elevato: il rendimento per la tranche con scadenza 2036, ad esempio, ha mostrato uno spread di 1,4 punti percentuali sopra i Treasury, circa 0,4 punti in più rispetto alla media del segmento BBB. Secondo gli operatori di Wall Street, questa struttura della domanda riflette le preoccupazioni sul profilo di cassa di SpaceX. L'azienda, che finora ha accumulato perdite cumulative per 41,3 miliardi di dollari dalla fondazione nel 2002, prevede di accelerare la spesa fino al 2030, con un'impennata attesa nel 2027, mentre i ricavi, pur in crescita, potrebbero non tenere il passo.

Le agenzie di rating hanno assegnato a SpaceX un giudizio investment-grade, riconoscendo la solidità patrimoniale immediata: al 19 giugno la società disponeva di oltre 100 miliardi di liquidità. Tuttavia, gli investitori obbligazionari, a differenza degli azionisti, non partecipano ai potenziali guadagni straordinari legati ai progetti più ambiziosi – dalla rete Starlink ai data center orbitali per l'intelligenza artificiale – e restano esposti solo al pagamento degli interessi e al rimborso del capitale. Questo spiega, secondo gli analisti finanziari statunitensi, la maggiore cautela rispetto a un mercato azionario che, dopo un'impennata iniziale, ha già visto volatilizzarsi oltre 600 miliardi di capitalizzazione in tre sedute.

I proventi dell'emissione serviranno a rimborsare un bridge loan da 20 miliardi contratto a marzo e a finanziare le spese generali, inclusi gli investimenti nell'intelligenza artificiale. SpaceX ha in programma ulteriori emissioni obbligazionarie nei prossimi anni, e la capacità dell'azienda di generare flussi di cassa stabili dal business satellitare – l'unico segmento attualmente redditizio – sarà messa alla prova dall'escalation della spesa prevista per il 2027. Il mercato terrà d'occhio i prossimi bilanci trimestrali per verificare se la traiettoria dei ricavi riuscirà a colmare il divario con un piano di investimenti che non ha eguali nel settore aerospaziale.